和女生聊天话题,孕妇咳嗽对胎儿有影响吗,问医生

频道:欧洲联赛 日期: 浏览:246

作者 | 周伊雪
编辑 | 文姝琪

2018年,“寒冬”变成关键词,而创投行业的寒冬来得更早一些。

从5月份到现在,投资经理刘飞所在的机构还没有投出一个项目,而在正常年份,这家管理资金规模达数十亿美金的机构至少会投出5至10亿人民币。由于资管新规影响,今年全行业人民币基金募资总额同比下降七成,这家实力尚可的机构也早早开启“捂钱过冬”模式。

更多中小型人民币投资机构面临着更为严峻的生存问题。一家规模十亿人民币的PE机构成立五年仍未退出一个项目,团队骨干员工纷纷出走。裁员、收缩,甚至倒闭的故事在行业内每天都在上演。

另一些暂无生存之虞的投资机构则普遍陷入迷茫。人民币基金迷茫钱从哪里来,项目又该如何退出。美元基金则迷茫在后移动互联网时代,什么才是下一波技术创新的大浪?两者还有共同的迷茫:二级市场剧烈调整,开始传导至至一级市场,延续多年的估值体系面临修正,即使碰到好项目,又该怎么投?

大洋彼岸的实验室里仍有许多科技新概念冒出来,但再也无法像过去一样在国内创投市场掀起追捧的风潮。

从极热到极冷,不过短短两三年时间。创投行业也像它追过的无数风口一般,进入疯狂后的冷却期。一次寒冬就是一次重新洗牌,大批泡沫时代诞生的基金死掉后,也会有抓住机遇的新基金开始崛起。

2018年,或许是整个创投行业从泡沫中清醒的时候了。

迷茫

大半年时间,投汉方豆蔻茶官网资经理许雯都在担忧下一步该何去何从。两年前,她加入一家新成立的PE机构,这家机构是当时涌现出无数小机构的缩影——公司合伙人是券商出身,靠人脉关系从几位高净值客户处募到第一笔基金。

成立五年直到现在,这家机构还没有一个项目退出:先是证监会限制游戏、文娱等项目上市、并购,之后二级市场剧烈调整,IPO被调控。

公司开始人心不稳,许雯眼看着曾经的同事一个个离职,本就不大的办公室愈发显得空旷。她也尝试去面试很多投资机构,明显感受到大机构开始抬高门槛,不要无法独当一面的新手。而小机构在招投资经理的时候则徽府茶行往往会暗示,希望能够承担募资任务。

“投资机构现在都不太稳。”面过近十家机构后,她得出这个结论。财务专业出身的她开始考虑去四大(指普华永道、毕马威、德勤、安永四家外资审计机构)。四大相对稳妥,不过她难掩内心的失落感,“四大是毕业就能去的地方,我现在工作两年回四大?”

人才的流向说明了行业的兴起与衰落。两三年前,四大为PE势利鬼吴生/VC机构输送了大批投资经理,“只要简历挂网上,就有很多猎头打电话过来问。”清科数据显示,2014年股权投资行业迎来爆发式增长,当年在基金业协会登记的PE/VC基金管理人机构数量为1919家,同比增长101%,次年在此基础上再同比增长94%。

现在,行业开始收缩,这批人面临着是否要重回四大的尴尬。

4月份,资管新规出台,限制银行理财资金投资私募股权市场,直接导致今年人民币基金募资遭受重创。据清科私募通数据统计,2018年第三季度中外创投机构共新募集141支可投资于中国大陆的基金,其中,披露募集金额的109支基金新增资本量为351.09亿元,同比下降69.9%;2018年前三季度募资金额总计同比1144亿元,同比下降55%。

资金严重受限,大批中小型人民币基金变成“只看不nipples投”的僵尸机构。一位FA机邹扶澜书法构人士王雄告诉界面新闻记者,从今年下半年开始,明显感受到成单越来越难。“去年下半年还成了三单,今年下半年则一单都没成交。谈签单的时候,机构都会推托说再看看。”

即使账面上还有资金的机构,也骤然放慢了投资节奏。一家管理规模超过百亿元人民币的PE机构合伙人告诉界面新闻记者,现在市场钱越来越紧,子弹得省着点花。“说心里话,虽然手上还有点钱,但我们现在很发愁,下一轮资金来自哪里。”

人民币基金的募资来源一般有四种:高净值个人客户、银行理财资金、母基金和政府产业基金。二级市场波动剧烈,个人富豪的出资意愿降低。银行理财资金被资管新规限制,以银行出资为主的母基金也受到波及。上述PE机构合伙人称,现在唯一资金来源是政府产业基金,但政府又有诸多限制,比如注册地要求在当地,配资比例低,且往往还要求资金反投该地企业。

美元基金的募资来源与人民币基金不同,受资管新规政策影响不大。但即使头部机构出手也明显变得谨慎,以管理资金规模超过110亿人民币(四期美元基金+二期人民币基金)的创利路通航空插头新工场为例,2018年上半年,创新工场参与了22起投资,到下半年,创新工场参与投资事件仅6起。

事实上,人民币基金在2018年遭遇的打击不止在募资。上证指数从年初的3500点一路下跌至年末的2500点,跌幅近30%。股市低迷,上市公司大股东股权质押接二连三传出爆仓,IPO和并购数量较去年锐减,创投机构退出比往年更为艰难。

德勤发布的IPO市场报告显示,2017年A股IPO企业数量达高韶青离开中国的原因到436家,2018年只有106家,下滑幅度达76%。本土创投双雄,达晨创投与深创投也遭受重创。达晨去年退出项目达到创纪录的18家,今年IPO项目仅2家。深创投去年投资23家企业IPO或被并购,到今年则仅有7家。

人民币基金在多年高歌猛进的投资后已经进入集中退出期。据清科私募通数据,截至2018年上半年,中国股权投资市场资本管理量已超9.0万亿人民币,仅次于美国。二级市场低迷,一级市场有待退出的巨量投资额已经形成堰塞湖。

临近年末,人民币基金终于等到好消息——上海交易所将设立科创板并试点注册制。如果科创板开板,人民币基金将多一个退出渠道。不过据界面新闻记者了解,目前科创板的细则还在征求意见阶段,仍有诸多不确定性。未来科创媚姐板与创业板如何区分,科创板是否会沦为又一个新三板,都是人民币机构关心的tube8com焦点。

“对未来很迷茫。”是前述PE机构合伙人最大的感受。在他看来,一般股市低迷,应该是创投,尤其是早期创投的好时机。因为早期投资至少要3-5年后才能达到上市或被并购的体量,到时股市回暖,正好高位退出。但现在迷茫在于下期募资来源,未来项目怎么退出,科创板到底什么企业能上,“我们其实很想继续投,但是资金和退出都是问号,陷在中间真迷茫。”

狼来了吗?

对美元基金来说,2018年遭受的最大冲击可能是大批新经济公司上市后在二级市场的估值远不及预期。“这不止是信号,更是一次直接的警告。”祥峰投资合伙人夏志进对界面新闻记者说。

以小米、美团为代表,2018年大批新经济公司开启了一轮密集上市潮。在小米上市前夕,投资机构对小米上市后的估值预期普遍达到千亿美金,而现在小米的估值仅为400亿美金。在Pre-IPO轮融资中,以六七百亿美金估值投资小米的PE机构现在都是亏损状态。

美团的状况也并不乐观。上市前投资机构对美团的估值达到600亿美金,目前美团的市值为300多亿美金。股价也从69港元/股的发行价,跌至目前47港元/股。

有数据统计,2018年在港股上市的科技新股中超过八成跌破发行价,前轮浮亏比例为50%,再前轮浮亏比例为25%。

晨兴资本合伙人程宇观察到,诛仙往生咒2018年大批新经济公司上市后,流动性都非常差。“以前可能是10亿美金市值以下的小盘股流动差,现在状况更加剧了。”

新经济公司破发、估值下调的大背景是全球资本市场相继进入调整期:恒生指数年内下跌20%,连续九年上涨的纳斯达克指数在近4个月内急跌20%。程宇告诉界面新闻记者,年初与中美两地投资人交流,“大家说了好几年的估值调整,资产泡沫破裂,这次不会真的狼来了吧?”

多位投资人都对界面新闻记者表示,预计二级市场调整还未结束,可能要持续到明年甚至后年。在市场调整期,投资机构倾向于持币观望,即使碰到好项目也不急于出手。

在投资机构普遍谨慎的情况下,市场泡沫已经开始挤出。一位FA人士表示,资本宽裕时,同一赛道第三四五名选手可能还会获得融资,现在这种可能性已经微乎其微。以他推的项目为例,以前问十几家机构就会有回音,现在问四五十家都没有人感兴趣。

但二级市场的估值调整还未真正充分传导至一级市场。

一位专注投科技公司的投资人王帆告诉界面新闻记者,一级市场头部公司的估值并未下降。据他了解,AI公司地平线从年中持续到年末的B轮融资,中间拆成B1、B2、B3轮,每一轮都在加价。AI视觉公司中云从科技收入规模只有旷世Face++的十分之一,估值同样喊到120亿人民币。

王帆认为,这些AI公司的估值仍然虚高,他还在等待估值真正调整到位的时机。

投资机构确实更谨慎了。经历移动互联网10年无数风口兴起又衰落,踩过坑、交过学费的投资机构开始意识到,靠资金堆积,迅速爆发和膨胀的风口绝大多数都死掉了,“大家才发现投资这件事还是要有很长的路去走。”

王帆最近在看一个固态锂电池项目,这家公司已经拿到软银投资,而且已经跟大型车厂达成战略合作。&申梵辟谣ldquo;这是个非常不错的项目,”王帆说,但他还没下最终决心,他还在频繁与公司高管沟通,了解有关技术、营收规划和团队稳定性方面的问题。

“这家公司有三个创始人,我会分别找他们谈话,万一有人干两年单飞,有什么措施规避风险?”王帆说,“这些以前我也会问,但是不会揪着问,现在会很紧地盯着。”

从泡沫中清醒

站在201家庭电梯价格8年向前回望,可以发现一个很有意思的巧合&md久昌快贷ash;—国内创投市场的兴起与发展正好与移动互联网创业潮同步。

2007年,第一代苹果手机诞生,重新将手机定义为“可以打电话的智能终端”。2010年,iPhone4发布,这款革命性的硬件遥遥领先业界,在全球受到狂热追捧,移动互联网时代由此真正开启。

在国内,2009年创业板开闸,以达晨创投、深创投为代表的本土老牌创投机构才结束了多年来挣扎在生死线上的状态,迎来第一次收获期。此后,追随达晨、深创投的脚步,国内市场开始涌现出一大批PE/VC机构。

不过,人民币基金真正迎来顶峰则是在号召“大众创业、万众创新”的2014、2015年。清科私募通数据显示,2014年人民币基金募资额为3703亿元,同比增长105%,2014年基金业协会备案的PE/VC基金管理机构为1919家,同比增长101%。这一年也被媒体与行业称为“股权投资大时代的开启”。

以国内基金普遍采用的“5+2”(5年投资期,2年退出期)模式看,国内第一批人民币基金投资人实际上还未经历过一轮完整的周期。他们刚刚踏入这个行业,就迎来了移动互联网时代的爆发,团购、O2O、VR、网约车、共享经济、无人货架,一级市场的新概念层出不穷,市场资金宽松,股市指数不断创新高,无数新项目涌现。

“那几年项目都很有意思,不仅有BAT这样的大公司,美团、头条、滴滴这样的公司也不断冒出来,乐视、万达也还如日中天。”2015年,王帆从管理咨询行业转行做投资,他回忆,当时项目不仅多,而且都很安全,融资方会承诺保底15%回购。“完全想象不到两三年后会变成这样。”

一次VR风口的速生速死让他开始敬畏市场。

2016年,行业已经意识到移动互利网红利将尽,所有人都在寻找下一波平台型机会。高盛发布报告称VR会是下一代计算平台,有望成为千亿美金市场,而AR市场规模将是VR十倍。随后,VR、AR概念被引爆。

看完和女生聊天话题,孕妇咳嗽对胎儿有影响吗,问医生这份报告后,王帆非常激动,认boycot为VR就是下一波巨浪。上半年,他一口气看了近10家VR创业公司,每家都有产品发布,虽然还有待打磨,但仍令他觉得振奋不已。不料一夜之间,VR概念冷却,五个月不到,其中两家即宣告破产。

王帆万松堂排酸茶告诉界面新闻记者,当时已经准备投了,但还没来得及投,公司就死掉了。

过去几年,王帆也投出了明星独角兽公司。但他内心认为,“都是碰运气的”。看过项目、见过投资机构多了,王帆逐渐意识到,投资有太多不确定因素,能走出来,都是有运气成分存在。他反思直到2018年,才真正形成了自己独立的投资框架,不再盲目跟着市场热点走。

另一位2013年入行的投资经理回忆道,移动互联网创业热潮时,项目公司和投资机构都是一帮二三十岁的年轻人,完全没有任何公司运营和投资经验,往往看到项目很“fancy”就投了。这让他心里非常不踏实,看了两年TMT后,他果断转行到医疗投资领域,在他看来这个赛道更讲逻辑和理性。

回顾移动互联网十年,团购、O2O、VR、网约车、共享单车、无人货架等热点此起彼伏,真正成功的公司事实上屈指可数,轰轰烈烈的创业大潮中,绝大多数公司都陪跑死掉了,绝大多数投资机构也难逃“炮灰”的命运。

从某种角度看,过去几年持续的投资热潮可以看作是第一批人民币基金投资人真正成长、成熟的过程。“音乐总是要停止的,总不能夜夜笙歌吧?”对于目前寒冬期,王帆的态度已经比较理性。创投行业的商业模式是被验证过的,寒冬不会令行业死掉,但是必定会清洗掉一批不合格的投资机构。

洗牌在即

每一轮寒冬都是一次重新洗牌。

达晨创选举链投总裁肖冰称,这轮寒冬会清洗掉70%到80%同行。创新工场合伙人汪华的判断则更为激进,他认为一次周期中90%的基金会被淘汰。“对我来说,重要的是要活下去,我们不要成为被淘汰的,我觉得就叫赢了。”

那些缺乏产业根基,盲目追逐热点的投资机构将会率先出局。一位专门服务人民币基金的FA人士告诉界面新闻记者,ofo火了之后,共享单车成为竞相追逐的热点,小鸣单车的项目因此“特别好卖”,吸引了十家人民币基金投资,每家投资近千万。AI概念热起来后,一批公姜良栋司开始做人脸识别创业,又引来一批基金追捧。“这些看热点投项目的机构,到现tingles在基本都是亏的。”上述人士说。

“在一个事情看不清楚的时候,千万不要盲目进入,这是我现在觉得投资机构洗牌最大的原因。”上述人士感叹说,在这几年内,FA利用投资机构这种心态成交了不少项目,他见过太多怕错过的投资机构最后成为“炮灰”。

寒冬期,创投行业马太效应愈发明显,呈现“一九分化”格局。另一方面,寒冬期往往也是酝酿大变局的时刻,能够抓住未来趋势的基金将会崛起。

程宇认为,很重要的是要专注。资本市场不一定会需要那么多VC,会有投全平台的头部基金,也会有一大批优秀的专注在某个阶段,专注在某个行业,甚至专注在某个圈子的基金会出现。一定会是百花齐放的状态。

寺坪陵园

下一个时代,投资机构热议的关键词是5G、人工智能和产业互联网。无论哪项技术引领创新,对投资机构和创业者都提出类似的新要求:要有深厚的产业背景,同时对技术敏感。毋庸置疑,创业和投资都会变得更难更重。

以创新工场合伙人汪华的话说,过去10年,投资人们是在大马路上捡钱夹子的日子,接下来要去地里挖金子,不但要会挖,还要会打磨。

(应采访对象要求,刘飞,许雯、王帆为化名)

热门
最新
推荐
标签